宣布时间：2018.03.13
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工商银行的投行事业经由15年一直的生长，已逐步建设起完善的产品和效劳系统，形成了“股权+债权”“境内+境外”“人民币+外币”商投互动的生长模式 。2016年，总行提出了“大投行”战略，越发强调在古板营业领域商投互动的深化，并进一步要求投行以立异理念和手段拓展新市场、效劳新经济，在全行“轻型银行”“智慧银行”的战略转型中施展越提议劲的作用 。
本文旨在梳理我行在实践中形成的对投贷联动营业的熟悉以及立异历程中所遇到的难点，并对未来建设增进投贷联动营业生长的长效机制提出了建议，进而为加速推进投行营业谋划转型增添动力 。
投贷联动，是典范的商投互动营业 。无论是从支持国家立异生长战略的高度，照旧从商业银行谋划转型的内需动力来说，商业银行都需要起劲、稳妥地开展投贷联动的立异探索和实践 。自2016年4月银监会正式启动投贷联动试点事情以来，工商银行一直起劲、审慎地推进着投贷联动的探索和落地事情 。
投贷联动的寄义和操作模式
所谓“投贷联动”是指“信贷投放”与“股权融资”相团结的一种融资方法 �？梢苑治礁鑫壤疵魅�，一是“以投促贷”，二是“以贷促投” 。其中，“以投促贷”是指银行以自有资金或署理投资资金对企业举行股权投资后，酌情为企业提供债权融资（信贷营业或署理债权投资营业），或银行推荐给第三方投资机构投资企业股权，并由银行酌情提供债权融资（信贷营业或署理债权投资） 。“以贷促投”可以是银行直接向投资机构给予信贷支持，也可以是银行在为企业提供债权融资（信贷营业或署理债权投资）后，以自有资金或署理投资资金对企业举行股权投资（或获得企业认股权），或推荐第三方投资机构投资企业股权 。
在营业实践中，我们总结出了五种详细营业模式，划分是“第三方机构股权投资+我行信贷”“署理股权投资+信贷”“可认股安排权+信贷”“直接投资+信贷”以及“署理股权投资+署理债权投资” 。
工商银行投贷联动多维度的产品系统
近年来，工行投行条线与工银国际、工银瑞投、工银租赁细密相助，与PE/VC投资机构、担保公司、租赁公司、券商、基金、孵化器等外部机构建设战略相助关系，起劲争取各级政府和行业主管部分的政策支持，起源形成了多维度的投贷联动产品系统 。
从产品维度讲，投贷联动在投资端和信贷端可以有多种产品的组合模式 。投资端产品分为项目直接投资和基金投资两类 。信贷端产品，在古板贷款营业基础上，还为企业提供署理债权投资、私募债、可转换债、可交流债、融资租赁产品等，知足企业一样平常谋划的资金需求 。关于创业型企业，还可以通过人才贷等新型小我私家营业给予资金上的支持 。种种组合产品在时间维度上也可以思量有先有后或同时并行；在纵深方面，既可以实现对简单企业/集团或整个工业的投资结构，还可以拓展到工业链上下游投资和企业治理层及员工持股的投资 。
投贷联动营业推动中遇到的难点
基础上讲，投贷联动关于商业银行来说，是将效劳企业生长的周期前移了 。随着效劳周期的前移，由于单个企业生长的不确定性较高，商业银行不但面临着更高的信贷危害，同时还要肩负较难判断的股权投资危害 。因此，怎样解决收益与危害不匹配的问题，是能否实质性推动投贷联动落地的要害所在 。在现实中，这一问题详细体现在如下四个方面：
一是科创企业与商业银行古板客户的危害点保存显著差别，现有的准入与危害评价系统难以匹配 �？拼雌笠刀辔行⌒汀⑹状雌诨虺珊憔玫钠笠�，且具有“高人力资源、高科技投入、轻资产”的“两高一轻”特点 。对企业投资和放贷的危害主要泉源于企业未来价值难以评估 。
二是科创企业生长不确定性大，现有的危害容错和责任认定机制难以匹配 �？拼雌笠刀啻τ谑状雌诨虺珊憔媒锥�，细分行业远景与商业模式不确定性相对较大、手艺更新换代速率快、对焦点团队的依赖性高、抗危害能力弱，这些都导致其谋划危害高于一样平常的大型成熟期企业 。在商业银行现在项目单笔治理、单笔问责的容错机制和审核方法下，开展科技企业的相关营业将面临远大于一样平常古板营业的危害审核压力，影响了相关职员推动治理的起劲性 。
三是股权投资周期较长，利益实现与资金泉源、审核周期难以匹配 。股权投资周期通常需要3~5年甚至更长的时间，生意手艺的庞洪水平较高，收益更多地体现在最终乐成退出时点，且收益金额也面临较大的不确定性 。而商业银行现有的营业审核周期又是刚性的，如每季度或年度，营业效果实现周期和指标审核周期两者显着不匹配，对详细经办职员的起劲性具有较大影响 。别的，商业银行现有股权投资资金主要是短期理财资金，保存一定限期错配、刚性兑付等问题，尤其是未来资管新规实验后，对资金泉源和限期的要求将越发严酷，一定水平上也将增添营业推动的难度 。
四是科创企业所在领域专业性强，商业银行现有的职员专业结构难以匹配 �？拼雌笠荡蠖嗉性赥MT、大数据、人工智能、生物医疗、先进制造等新兴科技领域，行业手艺门槛高，对企业价值的判断往往需要较强的专业配景和手艺明确能力作支持 。但现有机构的客户营销和营业审批团队大大都为金融、财务专业配景，缺少对拟投资行业的知识储备和判断能力，严重制约了商业银行对拟投资企业价值评估的准确性 。
进一步推进投贷联动事情的思索
“投”和“贷”，属于差别属性的投融资营业，具有差别的危害判断和治理文化 。两种营业的联动，绝不是简朴的松开危害治理要求和底线，对不切合风控标准的企业发放信贷或举行投资，而是在古板信贷营业履历基础上融入股权投资的头脑，适当调解市场定位、客户准入、危害评价和治理的视角，通过营业模式和工具手段的立异，建设起一套营业意会、危害隔离的操作系统，通过两种文化的相互借鉴和深度融合，拓展商业银行的谋划视野和效劳国界 。详细有如下几个方面的思索和建议：
（一）明确市场定位和客户定位，提升投贷联动营业的精准性
1.总体市场定位上，投贷联动适合在科技资源富厚、地方经济较为蓬勃、政府财务实力较为雄厚的区域率先开展 。
2.详细客户定位上，一是要选择由首创期向扩张期过渡的企业 。这一时期的企业已经基本完成了焦点手艺的研发，有了较为成熟的谋划模式和盈利模式，即将或已经最先少量生产 。此类企业虽然盈利缺乏，但已经有了一定的谋划运动现金流入 。二是要选择已经获得VC/PE投资支持的企业 。一方面，银行可以借助VC/PE等专业投资机构的判断，另一方面，企业后续筹资运动现金流也相对更有包管 。三是要以外地企业和园区为焦点客户群，逐步向更广的规模辐射 。物理距离的缩短，可以大大增添银行对企业举行实地接触和视察的便当性，有用提升企业和创业者小我私家信息的真实性、可靠性 。园区中立异型企业集中，更容易相识同类型企业之间的异同和工业链上下游的变换 。
（二）建设切合投贷联动营业特色的运作模式，引发投贷联动的起劲性
一是联条约业机构和优异的VC、PE等投资机构开展投贷联动 。在投贷联动营业开展初期，可以使用外部优异投资机构的“外脑”，填补商业银行投资履历、治理履历的缺乏，抵达拓展营业领域、积累履历、提升收益、控制危害的目的 。
二是依托集团内具有投资功效的子公司开展投贷联动 。商业银行在项目识别、价值评估、危害判断、投后治理等方面具备了一定自力运作能力之后，可以审慎依托集团内具有投资功效的子公司，开展集团内部的投贷联动 。更有利于统筹治理投贷联动项目，将投资营业和信贷营业收益所有锁定在集团内部，也可以通过基金内部、基金之间的立体式危害平滑机制，强化投资营业的危害治理，且更有利于构建集团投资营业的市场影响力和品牌效应 。
三是团结工业资源开展投贷联动 。借助工业资源在工业链上下游、生态圈系统内的资源优势，开展笔直行业领域的投贷联动 �？梢晕ひ底试刺峁┍砟诒硗獾娜谧市Ю�，也可以团结工业资源配合投资，亦可为获得工业资源投资及“赋能”相助的被投资企业提供表内、表外融资效劳 。
（三）立异融资工具，提高投贷联动的无邪性
工欲善其事，必先利其器 。要实现投贷联动营业的落地，必需要立异完善投融资工具 。从投资端来看，第一，真实的股权投资、组合式的投资治理是未来的生长偏向 。投资端焦点是基于组合投资平滑收益、疏散危害的理念，在集团内搭建“总行直投基金+部分分行直投基金+私人银行FOF基金”的三段式投资模式 。通过组合平滑的机制，可以减轻投贷联动营业的审核问责压力和分行的畏难情绪，有利于调动全行起劲性 。通过外部相助与集团内自力治理并进，形成两条腿走路的名堂，既可以使用外脑的专业优势，也可将更多的收益锁定在集团内部，加速投行收益结构转型，提升商业银行在投资领域的市场品牌和影响力 。第二，推广“债权+期权”的结构化投融资工具，如可转换债权、可认股期权等夹层投资工具，为企业提供定制化的联动融资计划 。从信贷端来说，目今实践中仍然是以房地产为典质物的表内信贷为主 。未来，一是要研究股权、知识产权、存货典质等新型担保方法优先级贷款怎样普遍应用，解决中小企业贷款担保要求难以知足的问题；二是要起劲拓展政府缓释类产品/项目，若有政府出资设立的专业担保公司担保项目、政府出资设立的立异型企业贷款赔偿基金支持的项目等，提升中小企业贷款增信品级 。
（四）建设差别化的危害评价标准和治理系统，提升投贷联动营业的专业性
投贷联动营业的危害控制要兼顾股和债两方面的营业特点 。因此，需要建设区别于古板信贷的风控机制 。
在客户准入方面，要以股权投资的理念，建设切合立异型企业“两高一轻”特点的危害评估模子，以提高对这类企业评估的准确性 。新的危害评估模子可适度着重于企业专利手艺、生长远景、商业模式、治理团队、是否为上市公司、企业股东情形、已获得的危害投资情形以及未来筹资能力等变量；在危害评价方面，则由基于资产的评价转变为基于现金流的评价，主要是谋划运动现金流和筹资运动现金流的评价 �Ｋ剂康搅⒁煨推笠翟谑状雌诤苣延�，因此要将企业的现金流而非盈利能力作为还款能力的主要考察指标 。要求企业和投资企业的股权投资机构同时在银行开户，可以强化对企业现金流的监控，并通过投资机构对企业的治理，间接监控资金用途，有用降低融资历程中的信息差池称 。在决议流程方面，投资前，除了要依托专业的尽职视察团队开展充分翔实的视察、专门的危害审查审批团队举行审慎的危害把控之外，还可以思量建设由手艺专业领域专家和投资领域的专家组成的“外部专家库”，与行内尽调、审查职员组建柔性投融资决议团队，提高项目价值评估与投资决议的准确性 。投资后，要深入相识企业真实的治理和运营状态 。好比派驻董事、监事，或以董事会视察员身份按期加入企业内部治理层聚会，相识企业谋划运作的一手资料，并要求企业按季提供未经审计的财务报表 。在强化增信步伐方面，一是研究股权、知识产权、存货典质等新型担保方法的无邪应用，以及建设健全股权、知识产权、存货市场生意机制，提升这类典质品的流动性；二是可通过制订限制性和�；ば蕴蹩畋苊獗煌镀笠捣浩鹬卮蟮乖俗�，而损害投资人利益 。好比为避免被投企业杠杆过高、债务肩负过重，可以设置债务杠杆率、利息包管倍数等债务限制条款；为�；ふㄍ蹲嗜说氖艹ト�，可以设置控制权变换、典质权限制、资产出售和转移限制等条款 。在内部控制方面，应从集团整体利益出发，要处置惩罚好投资营业与信贷营业的关系 。一是通过生意结构设计有用隔离投资与贷款危害，避免投资危害向信贷危害传导；二是研究探索投贷联动组合审核步伐，并引入一定的尽职免责和容错机制，增进“投”和“贷”的协同生长 。在危害处置惩罚方面，也可以接纳“投行+商行”的综合手段，如重组并购、股权转让等，同时，使用股东权益的优势，增强企业债务重组和休业清偿，提高投资受偿率 。
（五）立异退出模式设计，提高投贷联动的流动性
投资科创企业乐成与否，在于能否按预期妄想顺遂赚钱退出 。因此，建设和设计多元化的退出渠道很是主要 。一是要重视接纳签署对赌协议（包括业绩对赌、上市对赌等）和远期有条件生效的回购协议、股权转让或受让协议来锁定退出的时机、条件、价钱、方法等 。二是起劲扩大同业相助和境内外并购的生态圈，勉励探索将股权以并购和转让方法出售给被投企业上下游战略投资者或并购基金、私募基金等财务投资者 。三是探索可转换债、市场化债转股在中小企业投资领域的应用 。
（六）开拓资金泉源，包管投贷联动的长期性
在资管新规即将实验的配景下，表外股权和债权投资的资金泉源是否能够获得包管，将直接影响到投资营业的稳固长期性 。为了应对这一羁系转变，一是要直接扩大外部资金泉源，如加大与果真市场生意所相助，加大资产证券化、房地产信托投资基金（REITs）等果真市场营业运作，也可在北上广深江浙等蓬勃地区分行，着力突破果真市场债务融资；二是要起劲与证券生意所，以及北交所、中债登、理财托管中心等机构相助探索非标债权转标准化的操作，提前研究结构种种非标转标营业模式；三是扩大同业相助，加大与证券资管、包管资管、信托、种种私募投资主体的相助，扩大筹资泉源 。
（七）打造投贷联动生态圈，提升投贷联动的聚合性
投贷联动是一项系统性事情，涉及方方面面因素 。其中，商业银行应当起劲成为增进工业交互生长、产融团结的枢纽，通过“资金+智力+信息”一体化的综合效劳模式，进一步提高投贷联动效劳的附加值 。一方面，商业银行应建设工业深度研究与相助，在综合剖析工业链的基础上，通过商业银行普遍的客户资源和网络，为中小企业提供上下游资源的对接，以金融效劳为纽带，推动工业链资源整合，增进整个工业的恒久稳固生长 。另一方面，商业银行通过与种种投资机构、中介机构的相助，聚拢一批优异的金融资源、工业资源，可以在企业差别生长阶段提供全流程、综合性的金融效劳和信息效劳，真正做到陪同企业生长，支持实体工业生长，实现真正的产融团结 。
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