宣布时间：2018.08.28
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企业的基本融资方法包括股权融资和债权融资 。在古板经济模式下，海内企业习惯于做债权融资，尤其是银行贷款，但经济转型的趋势之下，企业越来越需要股权融资来实现企业生长所需的大宗资金需求 。股权融资并非是上市公司的专属，而是每个企业都必需掌握的融资工具 。仅靠古板融资方法已不再顺应现在的工业生长趋势，一方面新兴工业初期投入大，接纳危害大，且没有成型的模式可以参考，另一方面，大部分新兴工业企业都是轻资产，缺乏典质物，无法只依赖债权融资，必需更多的通过股权融资来注入资金和资源 。
在企业实现IPO之前，要履历数个差别的股权融资阶段，一样平常分为"天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO轮"，别的尚有种子轮、Pre-A轮、D轮、E轮、F轮等差别轮次的说法 。处在差别融资阶段的企业要面临差别的投资机构，因此需要差别的融资逻辑，以便应对差别的融资问题 。那么对企业来说清晰掌握融资各轮次的要点是主要使命
一、首创期天使轮融资阶段
天使轮作为股权融资的起始阶段，一样平常来说处在此阶段的项目还仅局限于"蓝图"，因此需要投入一定的资金才华正式启动项目，将看法中的产品转变为现实产品 。天使轮的融资额度一样平常介于50万到1500万人民币之间，以天使轮融资最麋集时期的2015年作为参考指标，5128次融资共计融得投资金额592.54亿元，平均融资额度为1155.5万/次 。更早一点的天使轮是"种子轮"，融资额度一样平常介于10万到100万人民币之间 。外洋所说的种子轮看法相对来说越发靠近海内说的天使轮或首轮融资，如"立异生物医药公司Oncologie获投1650万美元种子轮融资" 。
天使轮企业的估值因没有往期谋划模式、利润指标等信息可以参照，故主要照旧靠"拍脑壳"来定价，大大都天使投资都是在投"人"，投团队 。如真格基金徐小平于2009年8月份投资聚美优品，最初聚美并不是做化妆品O2O的电商，徐小平也并不是由于聚美早期的谋划模式而决议投资，而是由于斯坦福MBA结业并在此前有过乐成创业履历的聚美首创人陈欧才决议投资 。天使轮给出的股权比例规模一样平常在15%-20%左右，投资机构可以通过团结对企业商业模式、市场空间的预期给出对应估值 。由于投资金额较小，企业的直接联系工具即是天使轮投资人 。天使轮投资人可以有多个也可以只有一个，且有领投和跟投的区别 。由于天使投资者相较量于处在其它阶段的投资机构，会选择在较大规模内"撒网"，"把鸡蛋放在更多的篮子里"，因此对个体企业的关注度并不会十分集中 。这个阶段的危害点主要在于企业自身能否进一步生长壮大 。平均来说，1000个天使轮项目只有2.5家能拿到C轮，能够走到IPO环节的企业更是寥若晨星 。
近几年我国的天使轮融资也泛起了先升后降的生长趋势，与2015年的巅峰时期相比，去年整年融资规模下降了68.5% 。今年阻止至7月尾，融资案例927个，投资总额仅抵达74亿元 。在股权融资机构已泛起"赤字"的情形下，预计2018下半年因可投资金量的下滑，投资机构脱手将会越发审慎 。特殊是关于处于天使轮的企业而言，极大的危害和不稳固性使得它们相比于其它阶段更难吸引到资金 。
二、首创期A轮融资阶段
A轮一样平常是指首次正式引入战略投资者的融资环节，融资额度一样平常在1500万到1.5亿元人民币之间，以2017年的融资规模来看，平均融资额在1.05亿元左右 。着实，在天使轮与A轮之间尚有一个Pre-A轮 。那些对A轮融资暂时持审慎态度、或者不想接受VC其时A轮估值的企业会首先举行Pre-A轮融资举行缓冲 。Pre-A轮的融资额度一样平常介于500到1500万之间，好比说小黄车ofo的Pre-A轮金额就是900万，此后的A轮融资就是2500万 。但对较量成熟的企业来讲，A轮融资的金额会更大 。以网易云音乐2016年的A轮融资为例，云音乐之前是网易100%持股，在A轮时引入持有12%-15%股权比例的战略投资者，领投契构为上海广播电视台、上海文化撒播影视集团，融资金额达7.5亿，算起来A轮的估值就抵达了60亿元左右 。总体上说，A轮估值的额度既不宜高也不宜低，应以适中为宜，才华在向市场展现生长能力的同时，吸引到更多投资机构，利便举行后面轮次的融资 。
A轮融资引入的是战略投资者，因此投资者已经不再是天使轮阶段的小我私家天使投资人，而主要是危害投资、创业投资等机构投资者 。相比于天使轮，加入A轮融资的投资机构越发看重KPI作为硬性指标，好比互联网行业常说的DAU，也就是Daily Active User，日活跃用户数目，尚有GMV，就是Gross Merchandise Volume，网站成交金额、用户总数等等 。这个阶段的公司主要靠用户和企业的生长空间举行估值，但也不全是接纳市盈率P/E法举行估值，详细要看领投契构的估值要领 。
综合来看，A轮投资规模逐年泛起缓慢上升趋势 。今年上半年虽受"资源严冬"影响规模有所下滑，但与天使轮相比起来并没有那么严肃，投资机构资源存量仍在，预计在2019年受影响会较显着 。
三、成恒久B轮融资阶段
B轮的融资额度一样平常在2亿人民币以上，2017年B轮平均融资额达2.41亿元/次 。一样平常在此阶段，大都企业已经要最先获得盈利，商业模式要相对竞品显示出可行、可一连的增添性，才有望获得投资机构的进一步投资 。B轮的投资者相对前两轮也有一定区别 。企业在B轮的融资泉源主要包括A轮投资机构的跟进投资与其他私募股权投资机构（PE）的新进投资 。以AI芯片创业公司寒武纪为例，寒武纪在2017年8月完成1亿美元的A轮融资，由国投创业领投，阿里巴巴立异投、遐想创投、国科投资、中科图灵、元禾原点、涌铧投资团结投资；在今年6月20日，寒武纪对外宣布B轮融资由中国国有资源危害投资基金、国新启示、国投创业、国新资源团结领投，中金资源、中信证券投资&金石投资、TCL资源、中科院科技效果转化基金跟投，A轮的VC元禾原点、国科投资、阿里巴巴立异投、遐想创投、中科图灵继续跟投支持，整体估值金额抵达25亿美元 。
B轮投资的关注点之一在于估值的要领，有的投资机构凭证市盈率P/E举行估值，有的投资机构凭证单用户孝顺P/MAU举行估值，有的机构凭证市销率P/S举行估值 。差别的估值要领背后是投资机构对企业商业模式和企业生长性的差别估价和明确，也有对市场空间远景的思量 。我国资源市场对企业的估值规则是市盈率P/E的规则，因此大都本土风投公司对企业的盈利要求也会更高，而不是更看重企业的笼罩率、生长性 �Ｋ剂康缴鲜鏊械墓乐狄旌�，企业需要权衡利弊，再与 VC、PE协商选取一个对企业恒久生长最有利的估值计划 。
B轮投资的关注点之二在于前期的估值金额 。部分首创公司在A轮融资的金额过大，在B轮就无法举行进一步融资 。缘故原由一是A轮前期泡沫太大，B轮的估值无法支持A轮的估值，项现在景一眼望获得天花板，没有更进一步的增添空间；缘故原由二是投资人的投资原则无非是低买高卖，若是下一轮的融资没有"接盘侠"，就是A轮的退出通道不顺遂，或者要想退出只能"流血"退出，效果自然只能是不欢而散 。
四、成恒久C轮融资阶段
C轮的融资额度一样平常在5亿人民币左右，我国2018年前7个月C轮融资均额在7.17亿元 。在经由了前几轮融资的沉淀与履历积累，企业C轮融资的商业逻辑应已经十分清晰，企业所拥有的可供参照谋划数据、财务数据也越来越多，对企业估值能给出的可比公司也是越来越多，好比说可以凭证市场上对某一行业的市盈率、市净率的估值倍数对企业的生长空间举行估值 。完成这一阶段的融资后，有的企业已经可以称为"独角兽" 。好比说，链家在2017年宣布接受融创中国领投的C轮投资，融创中国以26亿元获得链家6.25%的股权，按此估算链家的C轮估值抵达了416亿元 。另一个近期万众瞩目的案例是支付宝的母公司蚂蚁金服，在2018年6月，蚂蚁金服宣布C轮融资落地，总金额抵达140亿美元，约950亿人民币 。
不过，陪同C轮融资爆发的危害也是禁止忽视的 。在业界有一种说法叫"C轮魔咒"，据统计，从A轮到B轮会镌汰60%的企业，B轮到C轮又要镌汰近70%的企业，从A轮到C轮企业的存活率只有近12%，甚至会更低 。在市场大热看法扎堆的领域，从A轮到C轮的生长历程，就是潮流退去、投资人回归理性的历程 。好比2015年上半年沸沸扬扬的智能硬件，天使轮到A轮有270家，B轮有18家，C轮仅有1家 。
在2018年资源市场资金并不充裕，众多投资机构都越来越审慎选择标的的大情形下，天使轮、A轮、B轮都泛起了或多或少的规模缩减，但我国C轮融资额却在7月竣事时便已凌驾了前几年整年融资总额 。同时，一个有意思的征象泛起了，云云重大的募资额却是仅由200多例C轮融资事务支持起来的 。这从另一个方面也反应出在现在资金匮乏、优质企业稀缺的配景下，越来越多的投资机构选择了"抱团取暖和"，大宗资金扎堆投向远景已然清朗的优质明星项目，以抵御危害 。
五、成熟期Pre-IPO轮融资阶段
从C轮最先到IPO阶段前的企业已经进入成熟期 。在C轮后企业还可以视自身的融资需求和扩张需求再举行D轮到E轮再到F轮不等的融资，如摩拜单车等 。一样平常来说，生长到这个阶段的企业有的已可以被视为"明星独角兽"，与IPO仅有一步之差 。在IPO之前，企业还需履历一个融资轮次，即Pre-IPO 。如互联网医疗独角兽企业微医在经由三轮融资后，于今年5月9日正式宣布完成了5亿美金的Pre-IPO轮融资，成为了我国现在医疗康健科技行业最大规模的上市前融资 。此轮融资由友邦包管和新建设集团战略领投，中投中财基金跟投，融资完成后企业估值达55亿美元 。至此，微医成为了该行业内最大的明星独角兽企业，也完成了上市前最后一轮融资冲刺 。
Pre-IPO轮次的投资工具是拟上市的优质项目，加入这一部分投资的操盘手以私募股权投资（PE）居多 。此轮投资的退出通道大都是企业上市后，从果真资源市场出售股票套现退出 。投资机构往往会通过接纳对赌协议等方法来包管自身利益 。对赌协议通通例定企业若达不到协议设定的财务目的或股价目的，公司治理层则需向投资机构转让一定的股票，若抵达响应目的则反之 。2003年，摩根士丹利等机构与蒙牛签署的对赌协议即是典范案例 。
Pre-IPO作为一种融资方法和私募的营业模式也有一定的危害 。首先是由于这一轮次的融资会推高上市前的估值，造成炒作，上市后会由于估值偏高而收益缩水；其次，随着IPO羁系趋严，羁系"红线"增多，上市的不确定性极大增添 。一方面是套利空间缩小，另一方面是营业空间缩小，这都对私募的退出机制造成了不小的挑战 。但从企业融资的角度，上市之前主要应当按需来决议融资轮次与规模，才便当恒久生长 。Pre-IPO轮次接纳的估值要领包括收益法、市场法、本钱法等，但主要照旧通过收益法，以市盈率举行估值 。
商业模式、市场情形或者资金退出通道等因素皆是企业举行融资时必需加以思量的危害 。企业不必太拘泥于融资的形式，而应该凭证自己的需要无邪地决议投资轮次，以钻营更好的生长 。
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