Z6尊龙凯时

2023年2月17日
，中国证监会正式宣布了《境内企业境外刊行证券和上市治理试行步伐》（“《治理试行步伐》”）及其配套指引（即1号指引至5号指引
，与《治理试行步伐》合称“备案新规”或“新规”）
，备案新规于2023年3月31日起正式生效。为进一步增进省工业基金营业顺遂开展
，实时掌握政谋划向
，现对备案新规焦点要点举行梳理总结。

一、适用规模

备案新规适用于差别类型的境外上市流程
，包括直接上市（例如H股）、间接上市（例如红筹上市）等境外首发上市
，以及再融资、H股全流通等境外刊行上市后的其他刊行、全流通等经济行为。

其中
，《治理试行步伐》第十五条划定了间接上市的认定标准
，间接境外上市应同时知足财务数据指标和谋划治理标准
，财务数据指标较容易直接判断
，而谋划治理标准涉及的“谋划运动的主要环节”及“认真谋划治理的高级治理职员”缺乏硬性指标
，需要团结企业情形合理判断。同时
，间接上市的认定以“实质重于形式”作为兜底原则
，即在形式上未同时知足上述财务数据指标和谋划治理标准但实质上切合响应指标和标准的情形下
，境内企业也保存被认定为间接境外刊行上市的可能。

二、备案要求

归纳综合而言
，备案新规要求企业境外上市应切合国家清静和企业重大方面合规这两项实质要求
，主要包括如下两方面：

（一）凭证《治理试行步伐》的划定
，境内企业境外刊行上市应依法合规谋划
，遵守外商投资、国有资产治理、行业羁系、境外投资、守旧国家神秘、网络清静、数据清静等国家执律例则和划定要求。

（二）同时
，《治理试行步伐》第八条枚举了不起境外上市的情形：

1．境内企业保存国家执律例则和有关划定明确榨取上市融资的情形。1号指引进一步明确本条包括《市场准入负面清单》榨取上市融资的、被列入严重失约主体的以及在工业政策、清静生产、行业羁系等领域保存执法、行政规则和国家有关划定限制或榨取上市融资的企业。

2．经主管部分审查认定境外上市可能危害国家清静的。

3．境内企业或其控股股东、实控人近三年保存贪污、行贿、侵占工业、挪用工业、破损社会主义市场经济秩序的刑事犯法。

4．境内企业涉嫌犯法或重大违法违规正在被视察
，尚未有明确结论意见的。1号指引进一步明确违法违规行为导致严重情形污染、重大职员伤亡、国家经济利益重大损失或其他社会影响卑劣的情形
，原则上应当认定为重大违法违规行为。

5．控股股东或受控股股东、实控人支配的股东持有的股权保存重大权属纠纷。1号指引进一步明确应关注上述刊行人股权是否保存质押、冻结或诉讼仲裁
，可能导致重大权属纠纷的情形。

三、备案关注点1：行业羁系及清静审查合规

备案新规对拟境外上市企业的行业羁系合规、清静审查合规（包括但不限于外商投资清静合规、网络清静合规、数据清静合规）等方面予以重点关注
，要求该等羁系意见及清静评估审查意见（如适用）均需作为备案质料提交证监会审核。

四、备案关注点2：企业股权结构与控制架构合规

一方面
，备案新规对股份代持的核查要求与A股类似
，重点关注股份代持形成缘故原由、演变情形、正当合规性、是否保存纠纷或潜在纠纷、是否保存执律例则划定榨取持股的主体直接或间接持有刊行人股份等方面。

另一方面
，备案新规对员工持股妄想和股权激励情形亦较为关注
，此前不涉及境内证券羁系的红筹架构企业后续将需要知足该项备案要求。除通例核查内容外
，就激励工具方面
，新规重点关注非公司员工持股的情形
，并要求进一步披露该等职员资金泉源、入股价钱、是否加入公司谋划治理等。

五、备案关注点3：VIE架构合规

备案新规中直接涉及VIE企业的划定主要体现在刊行人备案报告、刊行人境内状师核查要求两个层面。在刊行人备案报告层面
，要求刊行人对VIE架构搭建缘故原由、详细安排、潜在危害及应对步伐等举行披露；在刊行人境内状师核查要求层面
，要求就VIE架构的如下方面举行核查说明：（1）境外投资者加入刊行人谋划治理情形
，例如派出董事等；（2）是否保存境内执法、行政规则和有关划定明确不得接纳协议或合约安排控制营业、牌照、资质等的情形；（3）通过协议控制架构安排控制的境内运营主体是否属于外商投资清静审查规模
，是否涉及外商投资限制或榨取领域。

凭证证监会有关部分认真人答记者问
，关于VIE架构企业境外上市
，备案治理将坚持市场化、法治化原则
，增强羁系协同。证监会将征求有关主管部分意见
，对知足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案
，支持企业使用两个市场、两种资源生长壮大。

六、穿透核查及信息披露

备案新规除对控股股东及现实控制人提出股权穿透核查及股东信息披露要求外
，对持有刊行人5%以上股份或表决权的主要股东（“主要股东”）亦提出类似要求
，主要股东需穿透至自然人、上市公司（含境外上市公司）等公众公司、国有控股或治理的主体（含事业单位、国有主体控制的工业基金等）、整体组织等。主要股东组织形式为法人的
，需披露的内容包括建设时间、注册资源、实收资源、注册地和主要生产谋划地、股东组成。

只管备案新规提供了较为详尽的划定及判断标准
，但鉴于新规刚刚落地
，尚未有可供参考的操作实践
，对相关因素的明确与实践后续保存调解的可能。为提高省工业基金投资运作效率
，推动企业顺遂实现上市
，建议投后治理中提醒已投企业在推行备案程序前以及备案历程中就相关事项与中国证监会及相关主管部分举行充分相同
，并一连关注相关羁系实践情形。